“互联网大帝”孙正义的成败画像

2019-11-07 09:46:53 来源: 网络

总部位于纽约的共享办公公司Wework最近发布了《黑天鹅》。尽管惠誉连续下调了该公司的两个信用评级,但我们工作公司也放弃了ipo计划,即将开始裁员2000多人。不仅如此,我们在私人场外交易市场的股票交易几乎停滞不前,该公司的估值从最初的470亿美元跌至约90亿美元。这一极其残酷的事实锁定了日本软银集团,该集团在过去两年里在我们的工作上花费了100亿美元。

孙正义和他的主要软银并不是第一次在共享经济的投资轨道上摔跤。在投资wework之前,圣子愿景基金还投资了优步77亿美元,优步是一个共享的旅游平台,在优步上市之前又投资了10亿美元。优步价值754亿美元,在上市当天就爆发了。其目前的市值缩水了约500亿美元,愿景基金得到了稳固的保障。

欧美市场,尤其是美国,很少给孙正义带来好运。七年前,软银以220亿美元收购了美国第三大电信运营商sprint。但是在购买后,它不断亏损。斯普林特的债务增加到300亿美元,并没有停止流血。不仅如此,孙正义还想尽最大努力将sprint和美国第四大电信运营商t-mobile合并,但美国电信监管机构以反垄断为由进行了干预,合并最终失败,软银数百亿美元的投资回报在遥远的未来留给sprint。

应该说,除了积极投资的失败之外,由于决策失误而错失商机也是孙正义投资失败的可悲记录。据孙正义本人称,他本来可以与杰夫·贝佐斯(Jeff Bezos)达成协议购买亚马逊30%的股份,但贝佐斯当时要求1.3亿美元,而孙正义坚持提供1亿美元。最后,双方因3000万美元的需求差异而分手。然而,亚马逊今天的市值超过8600亿美元,其30%的股份相当于2600亿美元的公司价值。恐怕孙正义永远不会忘记这种由小损失和大损失造成的隐痛。

也许正是在欧洲和美国,市场变得不利。许多人认为孙正义应该在亚洲投资,这个推论是基于软银对雅虎的认可!和阿里巴巴的成功投资。自1995年以来,软银已向雅虎注入3.6亿美元的真金白银,持有雅虎35%以上的股份。三年后,雅虎上市时,孙正义的个人财富突然增加到700亿美元。次年,孙正义对阿里投资2000万美元,后来又追加不超过8000万美元,成为阿里最大股东。最终,孙正义的上市给他带来了超过1300亿美元的惊人回报。从那以后,孙正义封锁了众神。

事实上,孙正义根本不是投资之神。亚洲市场,尤其是中国公司,并不是他捡黄金、挖白银的理想圣地。第二年,孙正义成为雅虎的股东,他为金斯敦支付了15亿美元,金斯敦是一家生产封装内存芯片的中国公司。持股比例高达80%。经过三年的运营,孙正义最终以4.5亿美元的价格将金斯敦卖给了原创始人。这是孙正义唯一损失10.5亿美元的行动。更有趣的是,在回到创始人手中后,金斯敦创造了一个奇迹,一路走来,成为世界上最大的存储器和闪存产品制造商。

当然,金斯敦不是唯一一个在儿子投资后坐立不安的人。在盛大网络投资4000万美元后,软银的投资顺利结束,因为最终以网络玩家起家的陈天桥没能坚持下去。孙正义看好博客、网络空间和其他产品,因此他已经向博客中国投入了1000万美元,并投资于touch net,该网站声称要建立我的空间的中文版本。现在看来,他们基本上已经袭击了水漂。同样,孙正义曾经在人人身上押了4亿美元。然而,在新浪微博和微信的冲击下,人人只能给孙正义以失望作为回报。

有些人对孙正义的投资过程进行了20多年的评估,发现尽管软银的实际货币和白银收入总计超过1000亿美元,但阿里巴巴的一家公司贡献了约80%。如果加上对雅虎的投资回报,孙正义几乎没有在绝大多数项目上投资。甚至统计数据显示孙正义已经投资了800多家公司,其中100家几乎亏损。对此,孙正义自己的解释是成功率只有5%左右,也就是说,软银投资的800多家企业中,只有40家成功。

诚然,被所有人视为伟大上帝的孙正义5%的成功率并不匹配。然而,巴菲特的黄金搭档芒格(Munger)曾表示,如果他们拿走投资回报率最高的20%股票,他们的表现将几乎是灾难性的。相比之下,虽然孙正义取得了5%的成功率,但他却能够培育出几只鲸鱼,比如雅虎!和投资池中的阿里巴巴。他的成就不便宜,也没有人质疑过他作为“网络皇帝”的名声。然而,人们确实不需要神化孙正义,但有必要从他投资的成败中进行更详细、更深入的经验提取和教训挖掘。

有人说孙正义的投资有明显的神奇色彩。当程维严厉拒绝投资滴滴时,孙正义盛气凌人的回应“如果你不接受我的投资,我就投资你的对手”迫使程维无奈地张开双臂。同样,在被拒绝分享优步股份后,孙正义从远处打电话给优步创始人,说他将把这笔钱投资到优步的竞争对手lyft。对于这种敌对的投资模式,我们要强调的是,尽管强大的基金战车可以形成压倒性的趋势,但任何侵略性或掠夺性的投资都无法实现幸福的商业婚姻,特别是在没有得到创始人的主动和后续合作的前提下,无论是风投还是个人电脑,最终稳定的溢价回报都是微不足道的。

的确,对雅虎的成功投资!阿里展示了孙正义非凡的勇气和远见,但这种一步一步前进的能力从那以后似乎很少再出现在孙正义身上。相反,软银的投资速度比竞争对手慢得多。

必须承认,孙正义是世界级的投资企业家。在他职业生涯的开始,孙正义首先进行了一年半的市场调查。在最终获得40个商业项目后,孙正义为每个项目编制了一份十年预测损益表、资本周转表和组织结构图。然后他按照25个标准对项目逐一打分并排队,最终计算机软件批发业务脱颖而出。由此,孙正义开始相信只有70%的成功率才能投资。也许正是通过坚持这种投资风格,软银在过去20年中实现了43%的投资回报率。

此外,孙正义拥有普通人没有的投资挑战能力。软银投资雅虎时,股东一致反对,只有孙正义坚持。阿里巴巴没有办法筹集资金。马云的施舍到处都失败了。孙正义得知后,下了慷慨的赌注。英国芯片制造公司arm 43%的溢价遭到董事们的集体反对,但孙正义仍然如痴如醉。孙正义认为,在做出重大投资决策时,值得仔细考虑几乎所有人反对的东西。毕竟,还是有一些有远见的人。相反,如果一项重要的投资决策得到公司全体股东的批准,它不会产生很大的价值。孙正义坚持并展示了这种战略和逆向投资思维,被外界视为长期的资本赌徒。

孙正义另一个明显的投资风格是,只要他对一个行业持乐观态度,他就会投资于不同市场的龙头企业。因此,扫描软银的最新资本布局,可以清晰地发现其创造集群效应的显著特征。例如,在共享经济轨道上,除了优步和滴滴之外,软银还投资了印尼的grab和印度的ola,从而控制了全球三分之一的旅游市场。同样,在人工智能领域,软银在收购arm的同时,还从谷歌收购了波士顿动力公司(boston dynamics)和schaft,并为硅谷机器人公司nuro进行了近10亿美元的第二轮投资。此外,已经投资卫星网络企业的oneweb和sprint将这种布局命名为“ai Group Strategy”,即通过产业协作实现大规模连锁投资效果。

(作者是中国市场学会理事兼经济学教授)

(来源:证券时报)

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这篇文章来源于《证券时报》


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